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2019-08-13 00:50:53 来源: 1946伟德娱乐

工业综合:1.1万亿军费深度分析 荐7股 2018-0 -05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

月5日,新华网海外版报道2018年中国国防军费预算增速调增至8.1%,达到11069.51亿元人民币。远超市场预期。

8.1%的中国国防费用增速超过去年。2018年是本次军改的截止年份,也是各项军队与兵种改革的关键之年,并且处于十三五前期,武器装备采购与重点型号研制处于重点推进期;国防预算额绝大,体量效应将逐步显现。2017年国防预算支出约为1044 .97亿元,增长7%;2016年中国国防预算支出为954 .54亿元,增长7.6%;2015年中国国防预算支出为8868.98亿元,增长10.1%。目前军费体量正处于万亿关口,对于主营军工业务产品的优质军工上市公司而言,体量增长带来的增幅效应远胜于行业平均增幅。

军工行业仍然是前景确定较强的行业。军工行业发展状况直接关系国家的存亡和民族的未来,抗经济周期性较强,抵御企业运营风险性强,行业有“国强军工兴,国弱军优先”的特点,目前中国正处于民族复兴的快速发展期,行业步入历史机遇期。

中国周边环境仍然恶劣,全球军费开支受地缘政治局势紧张的影响逐年增长。近年来美国国防预算逐渐上涨,2018财年预算涨幅显著提升,约达7000亿美元。俄罗斯国防预算受其经济不景气和西方国家经济制裁的影响逐年步入下行通道。日本防卫预算达到连续六年的增长。从全球国防预算来看,亚太地区增长明显。

未来国防预算或侧重于战略空军、远洋海军及军民融合,细分领域包括雷达、新材料、无人机。

再次强调,高度重视当前军工板块的显著机会!当前配臵军工既是风格切换、板块轮动的需要,也为迎接即将到来的装备采购恢复性增长、集中式爆发做好铺垫、埋下伏笔。当前A股军工上市全毛利率均值为16%,净利率均值为5%。其中总装类公司净利率2. %,低于分系统类公司净利率6.5%。主要原因是总装类公司很多产品属于单一来源采购品,采用成本加成定价限制较死。而国外9家军工总装上市公司净利率分布在5%-10%之间。预计在军品定价议价机制改革后,如果按5%-7%净利率计算(在现有水平基础上翻番),军品总装类公司的备考PE将降至40倍以下,部分公司向20倍靠拢。

建议关注:中航光电、内蒙一机、四创电子、中航机电、中直股份、中航飞机、光威复材等。

风险提示:市场风险偏好降低;改革进度不及预期。

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