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2019-10-30 15:38:27 来源: 1946伟德娱乐

有色金属:没钱就要认命 荐2股 2014-12-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

今天有色盘中整体拉升,多支前期滞涨的铜类股、稀土股涨停,申万有色行业股指上扬5%以上。

四季度以来资本市场上的宏观及策略分析师们对15年牛市行情基调空前一致。

逻辑总结下来可以归因为:政策利好推动;无风险利率下行带动定价模型下的分母重心下移,从而提升估值;积淀在房地产、信托等行业大量资金挤出,形成股市活跃的增量资金。

从近两周来看,金融及地产行业巨量拉升,上演轧空行情,令市场空前紧张。

而近日钢铁、煤炭及有色接连发力,已将牛市氛围推向新一轮周期股的高潮。在这场华宴中有提前布局的谋略,有疯狂补仓的焦躁,还有却步不前的质疑。但总体来看,市场似乎接受这个现实——国家帮你挤出了资金,专家也为你铺平了道路,投资者所做的似乎就是闭着眼睛走进去即可。

此时此刻我们不敢和市场趋势去敌对,但是我们仍希望在风口浪尖上和投资者做几点分享:

1、每一轮真正的牛市都绝不会少了有色2014年市场称之为结构化牛市,产业转型类、主题类投资板块均有较好的表现,有色也呈现结构化的行情,其中5月份镍、6月份锌及7月份铝,以及部分加工股,有色股相当活跃。2015年被市场称为真正意义上的大牛市,投资者希望它是个慢牛,回踩一下再上扬,但巨量资金似乎不给回调的机会。我个人认为前期涨幅相对较低的有色股如基本金属铜类股、稀土股、小金属(鍺、锡、钼)均有上涨的机会。如牛市中推有色,几乎不需要挑品种。尤其是市场情绪高度膨胀,连逻辑都会成为浮云。

2、过去几轮有色牛市,必配合库存周期与商品价格上行周期;而受制外在因素,本轮有色牛市将大打折扣05-07年的牛市,我们称之为经济驱动型牛市。经济加速增长,商品价格进入一个空前的牛市,通胀水平大幅上扬,库存周期对应基本面进入强势补库存阶段,紧缩性货币政策也挡不住有色的牛市。这一轮逻辑是清晰的,可持续的。

08年末至09年牛市,经济见底,库存周期从被动型去库存进入主动型补库存阶段,商品价格再次飙升,通缩压力骤减,降息政策进入后半程。这一轮牛市我们称之为政策驱动型牛市。这两轮牛市中,有色与券商可谓比肩起飞,两个行业的逻辑不一样。有色这两轮牛市有几个共同推动因素值得注意:

均发生在补库存初期阶段,对应经济见底复苏或者增长对应的美元指数是高位回落,商品价格底部反弹或进入上行周期为什么会有这样的背景,原因在于此前我国经济还处于重化工业阶段。以投资带动产能扩张,以需求拉动工业库存回补,大宗材料受益其中。但是现阶段经济结构正在发生本质变化,前三季度第三产业对GDP增长贡献已超过第二产业。产业结构变迁,正逐步钝化工业金属的金融需求和实体需求。这意味着配合有色牛市的商品牛市概率极低,也意味着补库存概率和幅度降低。在这种背景下,有色的牛市被大打折扣。

所以,有色这一轮所谓的牛市不会有前期的疯狂,持续性有限。我们曾经的判断是在加息的中后阶段将会带动基本金属股票的上涨,时点也是在明年中期,但显然在金融和地产稍事休息后,原材料股不得不提前作为鼓动市场情绪的接力棒。巨量的成交额,难以预测的牛市情结,这个市场或许要像子弹一样飞;但是针对有色,外围因素如美元指数强势、库存去化以及石油拖累金属价值下移,将会不断扰动资金对有色行业的推升,直到资金重新分配,耗尽为止。

若顺应牛市思维,只要是高弹性高贝塔值的股票都有机会,但牛市氛围再浓,投资者也应守住操作底线。12月份的投资组合方面,我们倾向于配置一只高贝塔值且受国际商品价格影响较小的稀土股,以及一只高端加工股。广晟有色+利源精制。

、风险提示经济基本面恶化,降息效应推迟,商品价格持续回落;美联储意外升息、美元指数继续强势反弹。

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